Phương pháp chiết khấu dòng tiền là một trong các phương pháp định giá doanh nghiệp hiệu quả nhất. Cùng HVA tìm hiểu về phương pháp chiết khấu này nhé!
Chiết khấu dòng tiền là gì?
Chiết khấu dòng tiền là gì? Chiết khấu dòng tiền (DCF) là một trong các phương pháp định giá được sử dụng nhằm ước tính giá trị của một khoản đầu tư nào đó dựa trên những dòng tiền dự kiến trong tương lai. Phương pháp này xác định giá trị hiện tại của một doanh nghiệp bằng cách dựa vào dự đoán về lượng tiền mà doanh nghiệp đó có thể tạo ra trong tương lai.
Công thức chiết khấu dòng tiền
Dòng tiền tự do (DFC – Tiếng anh là Discounted Free Cash Flow) là một khái niệm trong lĩnh vực tài chính dùng để định giá doanh nghiệp hoặc dự án thông qua việc đánh giá khả năng sinh lời dựa trên lợi nhuận và các dòng tiền dự kiến trong tương lai.
Công thức cơ bản để xác định giá trị hiện tại của một dòng tiền tương lai trong phương pháp chiết khấu dòng tiền là:
DFC = CF1/(1+r)^1 + CF2/(1+r)^2 + CF3/(1+r)^3 + … + CFn/(1+r)^n
Trong đó:
- CF: Dòng tiền trong kỳ
- r: Lãi suất hoặc là lãi suất chiết khấu
- n: Số kỳ
- DCF còn được gọi là mô hình dòng tiền chiết khấu, giúp xác định giá trị hiện tại của các dòng tiền dự kiến trong tương lai.
Ví dụ về phương pháp chiết khấu dòng tiền bạn đang đánh giá một danh mục đầu tư với các dòng tiền dự kiến như sau:
- Giai đoạn 1: $1,000 vào năm 1
- Giai đoạn 2: $1,500 vào năm 2
- Giai đoạn 3: $2,000 vào năm 3
Tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho dự án này là 10% (0.10).
Để tính giá trị hiện tại (PV) của mỗi giai đoạn, áp dụng công thức chiết khấu dòng tiền:
PV = CF / (1 + r)^n
- Đối với giai đoạn 1: PV = $1000 / (1 + 0.10)^1 = $909.09
- Đối với giai đoạn 2: PV = $1500 / (1 + 0.10)^2 = $1210.74
- Đối với giai đoạn 3: PV = $2000 / (1 + 0.10)^3 = $1652.89)
Tổng giá trị hiện tại của tất cả dòng tiền được tính bằng cách cộng các giá trị hiện tại:
Tổng giá trị hiện tại = $909.09 + $1210.74 + $1652.89 = $,772.72
Vì vậy, giá trị hiện tại của dự án dựa trên mô hình chiết khấu dòng tiền tương lai và tỷ lệ chiết khấu 10% là $3,772.72.
Ưu và nhược điểm khi định giá cổ phiếu theo chiết khấu dòng tiền
Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) là một công cụ phổ biến được các nhà đầu tư và chuyên gia tài chính áp dụng rộng rãi.
Tuy nhiên, DCF cũng tồn tại cả ưu điểm và nhược điểm. Để sử dụng phương pháp này một cách hiệu quả, nhà đầu tư cần nắm vững những lợi thế và hạn chế của nó.
Ưu điểm
- Đánh giá giá trị thực tế: Phương pháp chiết khấu dòng tiền giúp xác định giá trị hiện tại của dòng tiền tương lai, hỗ trợ người ra quyết định hiểu rõ giá trị thực tế của một khoản đầu tư hoặc dự án.
- Đánh giá rủi ro: Phương pháp này cho phép đánh giá mức độ hấp dẫn của một dự án hoặc khoản đầu tư khi đối mặt với rủi ro. Bằng cách áp dụng các tỷ suất chiết khấu khác nhau, bạn có thể xác định tác động của rủi ro đến giá trị của dự án.
- Dễ dàng so sánh: Phương pháp chiết khấu này giúp so sánh các dự án hoặc khoản đầu tư khác nhau, ngay cả khi chúng có thời gian thực hiện không đồng nhất.
- Khuyến khích tính toán cân đối: Phương pháp này thúc đẩy việc tính toán cân đối tài chính, đảm bảo mọi chi phí và lợi ích trong tương lai đều được xem xét một cách chính xác và toàn diện.
Nhược điểm
- Yêu cầu thông tin chi tiết: Phương pháp này đòi hỏi phải có đầy đủ dữ liệu về dự án hoặc khoản đầu tư, bao gồm dự báo doanh thu, chi phí và dòng tiền trong tương lai.
- Hạn chế trong dự đoán tương lai: DCF không thể lường trước được mọi yếu tố bất định trong tương lai, chẳng hạn như biến động thị trường hoặc thay đổi trong chiến lược kinh doanh.
- Bỏ sót giá trị phi tài chính: Phương pháp này tập trung vào các yếu tố tài chính, nên không tính đến giá trị phi tài chính như thương hiệu, uy tín hoặc tác động xã hội.
Các bước tính giá trị dòng tiền chiết khấu của một doanh nghiệp
Dưới đây là 5 bước để tính chiết khấu dòng tiền (DCF) của một doanh nghiệp mà bạn không nên bỏ qua:
Bước 1: Lập dự toán tài chính cho doanh nghiệp
Bắt đầu bằng cách dự đoán doanh thu tương lai của công ty. Sử dụng dữ liệu lịch sử và các yếu tố bên ngoài để ước tính doanh thu kỳ vọng trong các năm tới.
Dự toán tài chính bao gồm:
- Doanh thu dự kiến
- Chi phí và lợi nhuận gộp
- Các khoản đầu tư và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh
Bước 2: Xác định “Dòng tiền tự do” (Free Cash Flow – FCF)
Công thức cơ bản để tính FCF:
FCFF = EBIT x (1 – thuế suất thuế TNDN) + khấu hao – chi phí vốn – tăng giảm vốn lưu động
Bước 3: Tính một số hệ số chiết khấu
Hệ số chiết khấu, biểu diễn bằng 1/(1+r)^n trong công thức cho biết giá trị hiện tại của dòng tiền tương lai sẽ bằng bao nhiêu phần so với giá trị ban đầu.
Thông thường, r được thay thế bằng WACC (Weighted Average Cost of Capital – Chi phí vốn bình quân gia quyền). WACC phản ánh mức độ rủi ro của các dòng tiền trong tương lai, với WACC càng cao thì rủi ro càng lớn và ngược lại.
Điều này dẫn đến mối quan hệ: khi hệ số chiết khấu giảm, giá trị hiện tại của doanh nghiệp cũng giảm và ngược lại.
Công thức: WACC = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)
Trong đó:
- E: Giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu
- D: Giá trị thị trường của nợ
- V: Tổng giá trị vốn (Vốn chủ sở hữu + Nợ)
- E / V: Tỷ lệ vốn chủ sở hữu
- D / V: Tỷ lệ vốn nợ
- Re: Chi phí vốn chủ sở hữu
- Rd: Chi phí nợ (lãi suất trên nợ)
- T: Thuế suất
Bước 4: Tính toán các giá trị đầu cuối
Giá trị đầu cuối (Terminal Value) là giá trị mà một khoản đầu tư hoặc quản lý tài sản được kỳ vọng đạt được vào cuối một giai đoạn hoặc thời kỳ xác định.
Terminal Value đại diện cho dòng tiền tự do (Free Cash Flows) của doanh nghiệp trong những năm sau giai đoạn dự báo. Về cơ bản, nó là giới hạn của tổng các hạng số CF/(1+r)^n khi n tiến tới vô cực (với n > 5).
Để tính giá trị này, giả định tỷ lệ tăng trưởng dòng tiền tự do (CF) hàng năm là g. Khi đó, giá trị đầu cuối được tính theo công thức:
Terminal Value = [FCF x (1 + g)] / (d – g)
Trong đó:
- FCF: Dòng tiền tự do tại kỳ cuối cùng của dự báo
- g: Tỷ lệ tăng trưởng dài hạn
- d: Tỷ lệ chiết khấu (thường là WACC)
Bước 5: Cộng các dòng tiền đã được chiết khấu lại với nhau
Sau khi tính các dòng tiền chiết khấu (DCF) và giá trị đầu cuối, cộng tất cả các giá trị này lại để xác định giá trị doanh nghiệp.
Lưu ý: Phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF là công cụ mạnh mẽ để định giá đầu tư. Tuy nhiên, để đạt được kết quả chính xác, cần thực hiện các bước trên một cách kỹ lưỡng, đồng thời sử dụng các dự báo hợp lý cho dòng tiền tương lai và tỷ lệ chiết khấu.Bài viết trên đã giúp bạn hiểu rõ hơn về phương pháp chiết khấu dòng tiền. Nếu bạn vẫn còn những thắc mắc về khái niệm hay cách tính của phương pháp này, hãy liên hệ ngay với HVA để được giải đáp chi tiết nhé!
